基图1096莫启言

来源：路透中文网责任编辑：张玉洁 SF107中国基金报记者 姚波市场周期变化，令快活好几年的资产管理公司开始过苦日子。近日，贝莱德、美盛集团、景顺等大型资产管理公司的股票评级被陆续下调，而且目前还看不到股份复苏的迹象。对于这些资产管理公司来说，美国近九年牛市让他们风生水起，增加了他们管理的资产和利润。但随着资产管理的竞争加剧，即使牛市期间，资产管理公司增加管理费收入也很困难。注重成本的投资者纷纷涌向ETF等更便宜的产品，基金经理难以通过增加管理费收费水平的方式来增收。

到2018年1月，美国积欠其他国家和地区的债务已达6.26万亿美元。日本《经济学人》周刊2017年12月26日的内容有介绍，美国是世界黄金储备最多的国家，官方黄金储备8133.5吨，在美国外汇储备中占71.9%。在大国中，中国和日本黄金储备最少，却购买美国国债最多。截至2018年4月，中国官方黄金储备1843吨，在中国外汇储备中占比不到2%。日本官方黄金储备765.2吨，在日本外汇储备中占2.5%。

这一轮库存周期自2016年开始，由于受供给侧改革政策对工业的产能扩张端的抑制，价格出现大幅上涨，企业利润明显回升，但产能并没有得到充分释放，直接导致2017-2018年的库存回补幅度并不大，表现为收入的弹性小于盈利的弹性。在融资环境趋紧、环保政策趋严等大背景下，扩产的需求被逐渐往后释放，导致去化幅度较弱、时间延长，形态上表现出“顶部削平”的特征，时间幅度拉长的特征。展望下一轮的库存周期，由于政策的影响，需求被平稳释放，下一轮需求将会弱反弹。在弱需求带动下的价格反弹，企业盈利较好，但大概率弱于16、17年，所以扩产动力不足，在这种背景下，还需要关注宏观政策端对扩产的支持，包括融资环境及环保政策等因素。综合来看，下一轮库存周期补库动力相对较弱。

“慢变量”重要性将超过“快变量”城市的竞争从何而来？若回顾过去近百年的历程，工业化、城市化和技术创新三个变量为城市带来了层出不穷的发展命题。而到最近十年时间内，根据张晓玲现场介绍，全球大部分国家的城市化进程都将进入或即将步入50%的门槛，从急速上升逐渐进入一个平稳发展的阶段。

而通过这部分燃油车的减少，也只能达成27%的减排目标。与此同时，外地车管控等措施将实现13%的减排目标，排放结构优化将实现30%的减排目标。三者合计共70%。北京交通发展研究院（原“北京交通发展研究中心”）于2002年1月经北京市委、市政府批准成立。2016年8月29日，经编办批复，将“北京市交通行业节能减排中心”整合并入“北京交通发展研究中心”，并将“北京交通发展研究中心”更名为“北京交通发展研究院”。

除了意大利以外，另一大欧盟经济体西班牙的政治风险也有一定程度的上升，首相拉霍伊面临下台的可能。在大洋的另一边，美国政府突然“变脸”，中美贸易摩擦“休战”后再现曲折。“多个消息叠加作用之下，市场的避险情绪升温。不过，主要还是意大利的政治危机升级，意大利要重新选举这个消息对于市场来说是一个新的故事。”渣打中国财富管理部投资策略总监王昕杰对21世纪经济报道记者表示。